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步步高(002251)2021年半年报点评:数字化取得积极成效 静待业绩回暖

时间:21-09-11 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司作为中南地区超市龙头持续推进区域布局,H1数字化取得突出成效,超市业务进一步拓宽消费市场,静待业绩回暖。

投资要点:

维持增持。H1营收73.1 亿元(-14.1%),归母净利2.1 亿元(+25.1%),扣非-1.3 亿元(-197%),扣非低于此前预期,但考虑到投资收益增厚全年利润,上调预测公司2021-23 年EPS 至0.25/0.29/0.33 元(原0.17/0.21/0.24 元)增速97/15/13%。维持目标价9.23 元,维持增持。

Q2 下滑明显,超市毛利率下降较多。1)H1 归母增长较快因金星路步步高(002251)广场不动产资产证券化项目完成发行取得投资收益;但扣非为负因执行新租赁准则确认的费用增长较多、新店促销费/开办费增加、社区团购冲击;2)Q1/Q2 营收增速-8.5/-20.8%,净利增速3.3/58%,扣非增速-11.5/-514%,Q2 增速显著下降;3)H1 批发零售主业毛利率19.3%(-0.4pct),其中超市15.9%(-2.5pct),期间费用率31.6%(+6.1pct)主要因销售费用增加;4)H1 经营净现金流16.3 亿元(+118%);5)H1 存货周转56.6 天/次(-6.1 天/次)。

数字化取得显著成效。1)截至6 月末门店数共417 家,其中超市369 家/百货48 家(湖南省内分别236/31 家),H1 新开15 家超市/关闭15 家超市;2)截至6 月末全司到家门店371 家(Better 购371 家/京东234 家/饿了么325 家/美团260 家/多点6 家)、自助收银门店371 家、社群覆盖门店374家;3)H1 数字会员2771 万,贡献销售占总销售71.5%;线上GMV 为30亿元(上年同期33.5 亿元);4)百货业态强化数字化运营与营销创新。

超市业态拓宽消费市场。1)着力新网点布局及新业务模式拓展,打造更倾向于8090 后消费群体的品质业态;2)与京东试点合作母婴项目,为全面实现超市业务系统打通,补全线上渠道缺失短板打下坚实基础;3)加强会员营销,做优自有流量平台better 购,实现非食全品类经营,持续完善供应链中台框架搭建,加速数字化运营转型;4)回购增强信心。

风险提示:疫情反复,地域扩张、数字化推进不及预期等