步步高(002251.CN)

步步高(002251):收入短期承压 数字化运营稳步推进

时间:21-09-05 00:00    来源:招商证券

公司发布2021 半年报,上半年实现营业收入73.08 亿元,同比下降14.14%,归母净利润2.08 亿元,同比增加25.11%,扣非后归母净利润-1.31 亿元。公司数字化运营稳步推进,短期费用相对刚性带来业绩波动,未来净利率有望改善。维持“强烈推荐-A”评级。

营业收入短期承压,门店数保持稳定。2021 上半年公司实现营业收入73.08亿元,同比下降14.14%,净利润2.08 亿元,同比增加25.11%。分产品看,2021 上半年公司超市业务实现营业收入56.58 亿元,同比下降14.68%,家电业务实现营业收入0.25 亿元,同比下降94.66%,百货业务实现营业收入3.36 亿元,同比增加25.38%,批发业务实现营业收入0.42 亿元,同比增加29.36%,物流及广告业务实现营业收入1.06 亿元,同比增加6.42 亿元,其他业务收入11.42 亿元,同比增加12.99%。2021 上半年年,公司新开超市15 家,同时关闭了15 家在2-3 年内扭亏无望或物业无法续租的门店。截至2021年6 月底,公司拥有417 家门店,其中超市369 家,百货业态门店48 家,湖南省内门店369 家,省外48 家。

疫情叠加新会计准则带来毛利率/费用率提升。2021 上半年,公司毛利率29.98%,同比增加2.29pct,主要系会计准则变动影响。2021 上半年,公司销售费用率25.39%,同比增加4.24pct,主要系新开门店促销费等费用投入较大,管理费用率2.48%,同比增加0.34pct,财务费用率3.58%,同比增加1.55pct,主要系执行新租赁准则,确认的利息费用增加。2021H1 公司归母净利率为2.95,同比提升0.93pct,主要原因为金星路步步高(002251)广场不动产资产证券化项目完成发行取得投资收益。

数字化运营稳步推进,经营效率有望提升。数字化方面,截至2021 年6 月底,公司到家门店371 家(其中:Better 购371 家、京东234 家、饿了么325 家、美团260 家、多点6 家)、自助收银门店371 家、社群覆盖门店374 家。公司实现数字会员2771 万,数字化会员贡献销售占总销售71.5%。2021 年上半年线上GMV 为30.37 亿元。同时公司全面实施灵活招工,小步乐业用工平台用户达13 万多人,平均日均新增注册609 人。

投资建议:公司数字化运营稳步推进,短期费用相对刚性带来业绩波动,未来净利率有望改善。预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为1.15/1.32/1.56亿元,目前股价对应2021 年PE 为53X,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:政策监管趋严,行业竞争加剧,客流量显著下滑等风险。