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步步高(002251):聚焦超市主业将重回高增 积极推进数字化

时间:21-05-17 00:00    来源:国泰君安证券

维持增持。考虑疫情及社区团购冲击,下调预测2021-22年EPS至0.17/0.21元(原0.32/0.44 元)增速31/22%,预测2023 年EPS 为0.24 元增速18%。

参考同行业可比公司估值同时考虑公司聚焦超市主业/积极推进数字化,给予公司2021 年55 倍PE,下调目标价至9.35 元,维持增持。

业务版图扩张且结构战略调整,聚焦超市主业望提质增效。1)公司为中南地区连锁商品零售龙头,已形成“立足湖南、跨区发展”的业务格局;省外主要为江西、四川、广西等地,覆盖面与触达率均有效提升,2020 年省外收入占比达26.3%(2013 年7.4%);2)地域战略有结构调整,2020 年参与重百混改(公司大股东参股重百大股东),并退出亏损严重的重庆地区,或将改善2021 年盈利;四川主攻川南;3)聚焦超市主业(收入占比77.5%),毛利率2020 年回升到18.5%;2017-20 年超市数量267/290/348/369 家;4)推进以加工生鲜为核心的生鲜供应链变革;5)推进合伙人制度。

发力数字化成效斐然,加速线上线下融合。1)依托腾京合作赋能与物流优势积极推进数字化,截至2020 年底实现数字化会员2470 万(+51%),数字化会员销售额增长16.7%;线上GMV 约63 亿元(+180%);2)公司超市上线小程序门店357 家,社群覆盖门店357 家,社群数量3.8 万个,微信社群总人数294 万人;3)动态用工平台用户4.4 万人,交易金额2571 万,部分门店人员优化减少50%,动态用工占比高达60%。

新一期股份回购完成,或推进股权激励彰显发展信心。2020 年以9.2-14.74元/股回购约2369 万股占总股本比例2.74%,支付总金额约3 亿元;2021年新一期:以7.45-8.39 元/股回购约1258 万股占总股本比例1.46%,支付总金额约1 亿元;回购股份将用于股权激励或员工持股。

风险提示:疫情反复,地域扩张、数字化推进不及预期等