步步高(002251.CN)

步步高(002251):超市板块增长强劲 数字化建设持续推进

时间:20-08-27 00:00    来源:浙商证券

报告导读

步步高(002251)2020H1 营收增长2.79%,Q1 下滑1.83%,Q2 增长8.63%;H1归母净利润下降32.68%,Q1 下滑45.95%,Q2 增长7.48%。超市及家电板块表现强劲,H1 营收增长16.18%,可比超市门店利润增长22.37%。

投资要点

超市板块已成增长主力引擎,报告期新开超市门店18 家2020 年上半年,公司超市及家电业务收入同比增长16.18%至76.44 亿元,其中可比门店营收同比增长9.56%,利润总额同比增长22.37%,门店运营效率提升明显;百货业务收入15.66 亿元,同比下滑26.53%,其中可比门店营收同比下滑-26.25%,利润总额同比下滑55.75%。公司上半年超市板块保持较快增长,首先是由于公司2019 年持续推进超市门店改革,单店营收及效率均稳步提升,其次是公司供应链在疫情中发挥出色,有效承接了疫情下的消费需求并率先带动相关业态复工复产。

截至2020 年6 月底,公司拥有超市业态门店357 家、百货业态门店52 家。上半年公司新开超市门店17 家,百货门店1 家,新签约门店25 家,同时关闭了10 家在2-3 年内扭亏无望或无法续租的门店。门店端的优化有利于公司进一步的提效降费。

数字化建设持续推进,2020H1 线上GMV 已达33.48 亿元公司数字化建设进程有条不紊,2020H1 高效承接消费者线上消费需求,实现线上 GMV33.48 亿元。截至2020 年6 月底,公司到家业务已拓展至349 家门店,其中Better 购349 家、京东208 家、饿了么286 家、美团225 家、多点6 家(有重叠);自助收银门店达到348 家;扫码购门店234 家;社群覆盖门店346 家。

公司总数字会员已达2081 万,销售贡献占比为71%。

智慧门店试点范围逐步扩大,先进经验有望输出公司于2019 年起开始进行数字化运营试点,二季度的试点门店已由一季度的3家增长至11 家,经营合伙模式得到进一步推广。试点门店二季度销售可比增长29%,利润可比增长31%,2020 年上半年整体销售可比增长26%,利润可比增长20.5%。试点门店的优化经验有望实现输出,提升超市业务的利润水平。

新建江西生鲜DC,继续加码生鲜基建

2020 年H1,公司在江西省新余市新建生鲜DC,面积1.18 万平方米,投资总额2028 万元。该生鲜DC 的建成可有效提高配送时效及提升商品品质,有利于推进蔬果标准件及常温带板运输。基地建成后,公司可全面推进各省区生鲜日配制,提升门店商品丰富度。提升门店引流能力。

盈利预测及估值

公司正处于省内加深与外省收缩协同进行的转型期,合理的扩张及门店整合或将在未来逐步释放利润。公司数字化转型趋势良好,超市业态增长强劲,我们预测2020-2022 年公司主营业务收入为224/256/295 亿元, 同比增长13.78%/14.32%/15.41% ; 净利润为2.27/2.99/3.95 亿元, 同比增长31.31%/31.76%/32.18%,对应PE 51X/39X/29X,维持“买入”评级。

催化剂:三季度展店进度超预期

风险提示:疫情入秋后出现反复、新门店客流量不及预期