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步步高(002251):联合运营家电零售业务 进一步聚焦主业

发布时间:2020-06-12    研究机构:兴业证券

  投资要点

事件:公司发布公告,拟与江苏五星电器有限公司(以下简称“五星电器”)签订《家电零售业务合作合同》。双方拟在家电零售领域展开合作经营,五星电器入驻步步高(002251)在湖南、广西等地的门店中的家电零售门店/销售区块,使用步步高的相关场地和经营设施,依托步步高的区域领先地位和京东&五星电器的供应商资源和行业领先的管理体系,发展京东&五星电器家电零售业务,实现双方合作共赢。

双方合作模式为:双方合作将使用“京东&步步高”或“五星&步步高”品牌,五星电器负责供货,双方联合经营,步步高按销售额收取销售扣点。合作自6 月30 日生效,期限10 年,本次交易预计将每年为公司增加净利润约1300 万元(占19 年净利润7.14%)。由于家电业务专业性要求高、仓储空间大、物流成本较高等特点,公司与五星电器双方联营,类似家乐福将电器依托苏宁生态加速整合,提升公司经营效益。

发挥步步高、五星电器、京东三方优势,步步高家电零售业务有望显著提效。2018年2 月,腾讯、京东16 亿元入股步步高,分别持股6%、5%;2019 年4 月,京东12.7亿元入股五星电器,持股46%成为五星电器第二大股东。此次合作将发挥三方优势,步步高家电零售业务有望显著提效。

回归主业,专注快消品、生鲜发展。截至19 年底,公司共经营百货门店54 家(+2家),超市门店348 家(+63 家),门店增速为四年新高。公司正推动转型升级,聚焦以快消品和生鲜为核心的供应链变革,19 年超市业态生鲜销售全比增长18.2%,生鲜商品在门店的渗透率达到40%。此次合作是公司聚焦主业的又一措施,未来将有更多精力推动超市发展、盘活存量百货业务,提高公司核心竞争力。

上调盈利预测:预计2020—2022 年收入212.36/240.13/262.12 亿元,归母净利润为2.44/2.94/3.35 亿元,实现EPS 分别为0.28/0.34/0.39 元,2020 年6 月11 日收盘价对应PE 分别为41.2/34.2/30.0 倍,维持“审慎增持”评级。

  风险提示:门店整合不及预期,宏观经济下行超预期

 

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