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步步高(002251):营收增速回升 数字化+供应链转型成效初显

发布时间:2020-04-26    研究机构:招商证券

  事件:步步高(002251)发布2019 年年报,报告期内公司实现营业收入197.25 亿元,同比增长7.0%,实现归母净利润1.73 亿元,同比增长10.18%。公司业绩符合预期。

门店加速扩张,营收增速提升。报告期内公司新开超市门店63 家,关闭5 家,净增58 家,开店数量较前两年明显提升(2017/2018 分别净增门店45 家/23家),报告期末共有超市门店348 家,可比同店增速0.71%。新开百货门店2 家,截止报告期末共有百货门店54 家,可比同店增速1.02%。四季度公司营业收入同比增速提升至11.66%。

综合毛利率增长,战略转型期费用率略有上升,净利率有所回升。报告期内公司综合毛利率为24.11%,同比提升1.08pct,主要与4 家大型购物中心租金收入大幅增加有关,分业态看超市毛利率为16.53%,同比下降0.42pct;百货毛利率为14.56%,同比下降0.62pct。公司期间费用率为22.50%,同比提升1.11pct,其中销售费用率18.95%,同比提升0.85pct,主要与新开门店数量增多且尚处于市场培育期、促销费用较多有关;管理费用率1.92%,同比下降0.37%,预计与数字化转型后经营效率提升有关;财务费用率1.64%,同比提升0.64pct,主要与银行借款增加导致利息支出增加有关。报告期内公司净利率为0.92%,同比提升0.05pct。

积极推进数字化转型和供应链改革,利润率有望持续提升。报告期内公司继续推进数字化转型,在商品数字化和顾客数字化基础上实现运营数字化,2019年数字化运营试点门店坪效提升明显,门店日销10 万+、人效提升30%,测试门店动态用工占比达15%。同时,公司聚焦以生鲜为核心的供应链变革,通过生鲜的基地直采减少中间环节,2019 年超市业态生鲜销售全比增长18.2%。看好公司数字化+供应链发展战略下净利率的持续回升。

投资建议:预计公司2020/2021 年分别实现归母净利润2.24/2.75 亿元。公司明确战略发展方向,积极投入供应链升级与数字化转型夯实竞争力,看好公司长期发展,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:行业竞争日趋激烈;数字化转型不达预期。

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