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商业贸易行业周报:渠道融合有望再提速,关注新零售行情

发布时间:2017-02-19    研究机构:海通证券

本周阿里收购大润发的传言四起,高鑫零售单周累计涨幅达9%,从2016年双11以来累计涨66%,这在一定程度上表明了市场对新零售融合和超市网点价值的关注。尽管高鑫零售周五停牌辟谣,公告中称公司与第三方(包括苏宁)的潜在合作还非常初期,且并未与阿里和腾讯谈过合作,但也指出与具备雄厚实力的线上渠道合作是集团业务发展的最佳模式。

大润发规模和经营能力业内领先:①线下:365家门店,且开业至今仅因物业租期原因2016年首次关店,体现较强的经营管理能力;预计2016年收入规模840亿,净利润超20亿,市场占有率达到6.5%,是国内最大的超市品牌。②线上:飞牛网在传统零售商中规模领先,但获取流量投入较大,至2015年底累计投入超过10亿元,亏损3亿元;1H2016财报中,公司表示将继续投入10亿元。我们分析,公司与电商合作有其现实基础:①同店增速下滑:超市行业增速已降至0.5%,线上渠道仍有30%或以上较快增长,渠道分流叠加消费环境偏弱,公司2015年和2016上半年同店各降3.6%和0.3%;②飞牛网持续投入拖累业绩:随着流量成本越来越高,以烧钱跑马圈地的流量红利时代已渐结束,而通过与电商合作来低成本获取流量,协同技术和运营,对传统零售商而言不失为可选之策。

对于电商企业,一方面2016年线上增速已降至26%,需要寻求新的增长点,另一方面三只松鼠、茵曼等线上品牌纷纷开出线下店,嫁接实体网点优势。由原来的吸引线下消费者上线,转变为满足线上粉丝的线下需求,渠道融合的趋势愈加明朗。下周,阿里“新零售”战略发布会召开在即,或促进新零售行情继续发酵。

我们判断,继阿里入股三江购物、旗下易果入股联华超市后,超市新零售融合已成为业界共识,融合速度、深度、开放程度都在提升,2017年有望出现更多更深层次的案例,模式也有望更加创新。从网点价值重估的逻辑,主要超市上市公司中具有网点优势,且目前从PS角度看,估值仍较便宜主要为:联华超市(3796家,对应2017年0.13xPS)、华联综超(181家,对应2017年0.36xPS)、中百集团(1048家,对应2017年0.38xPS)、步步高(002251)(255家,对应2017年0.76xPS)。

结合近期热点,我们基于15家奢侈品和黄金珠宝公司财报和新闻资料,对中国奢侈品市场进行了简要分析认为:2016三四季销售增速环比多有改善&股价上涨,复苏迹象渐明朗,虽然高端零售市场复苏对整体零售市场的拉动有限,但其弹性和经营指示性意义较大,建议后续密切关注。对零售行业弱复苏的后续验证看,建议首先关注2017年前两个月累计的社零总额、百家及50家重点零售企业销售额增速,进而跟踪关注零售行业2017年一季报的同比增速及环比上的变化。

我们继续看好2017年新零售转型的机会,也看好传统百货股的表现潜力。近期市场上对于零售基本面弱复苏、国企改革和零售网点价值重估的逻辑正在逐步强化。百联股份表现突出,兼备国企改革和新零售融合双重催化,2017年也有望迎来业绩恢复性增长,未来价值释放空间大。详情可参考我们2月17日的深度报告《上海商业航母,期待国改焕新机》。

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