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商业贸易行业:重视零售股的超额收益机会,及我们对新零售的干货分享

发布时间:2017-09-25    研究机构:海通证券

申万商贸指数上周上涨0.96%,跑赢上证综指0.99个百分点,板块表现居各板块第6位,环比上升9位。上周批零板块中龙头个股表现突出。我们领先市场强推的苏宁云商上周涨8.58%居板块首位,公司在边际份额提升和改善加速的两大逻辑下正步入成长机遇期!此外,我们持续重点推荐的价值成长龙头永辉超市(+6.15%)、转型领先的天虹股份(+3.38%)、以及有国改潜力且主业绩优的合肥百货(+6.32%)等也有较好涨幅。

【核心观点】重视四季度零售股的超额收益机会。

我们在9月17日发布的《零售板块的超额收益机会正在临近》报告中提出,当前时点相对而言,零售板块具备“滞涨、低估、复苏”特征,同时有叠加潜在催化剂的可能,板块的超额收益机会正在临近。而上周零售板块的表现则印证了我们的观点。

上周申万商贸指数上涨0.96%,连续4周分别跑赢上证综指0.45、0.

12、1.02和0.99个百分点,跑赢的幅度在强化。个股方面,永辉超市上周涨6.15%,自9月15日放量上涨至今6个交易日累计涨幅已达11.5%;我们领先市场强推的苏宁云商上周也大涨8.58%居板块首位。两大龙头轮番发力激活零售行业,带动行业主要个股合肥百货(+6.32%)、家家悦(+5.74%)、天虹股份(+3.38%)等活跃度提升,再次提示重视零售板块四季度的超额收益机会并重申逻辑:

(1)低涨幅:年初至今申万商贸指数下跌7.5%,跑输上证综指15.5个百分点。

除永辉超市(+61%)、鄂武商A(+19%)和老凤祥(+13%)、苏宁云商(+12%)等之外,其他个股普遍表现一般,涨幅两极分化明显。

(2)低估值:以鄂武商A、天虹股份、合肥百货、王府井、欧亚集团等为代表的百货个股,以及老凤祥、大东方等,2017年PE 估值基本在15-20倍区间,合理偏低;而中百集团、步步高(002251)、华联综超、银座股份等个股的2017年PS 估值也在0.3-0.6倍的低区间。

(3)基本面复苏:(a)百家零售额1Q17和2Q17各2.7%和3.6%;(b)行业1H17收入增3.1%,1Q/2Q 收入各增0.42%和6.38%,显著改善;(c)8月CPI 为1.8%,利于强化行业收入及利润改善;(d)零售个股中报收入有3-5%不等的收入增长,和15%左右的利润增长,与估值的匹配度高,且复苏在持续而强化。

(4)催化剂:历史上看,四季度前后往往是零售板块催化剂出现较多的时间:

3-4Q14是转型与国改;4Q15是举牌事件;4Q16是新零售。在当前零售股满足“滞涨、低估、复苏”条件的同时,不排除今年四季度出现“国改+并购+转型”交织的新催化剂事件可能。

此外,上周末我们发布了47页行业深度报告《新零售的逻辑、案例与展望——我们的干货分享20170923》,详细梳理了新零售的驱动力以及各类模式,并以阿里、京东等为例,结合企业特质和数据分析了各自的新零售逻辑,以期在行业趋势中挖掘具有中长期竞争力的企业,并为新零售的系统性研究框架抛砖引玉。

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